在股市中，我們究竟賺誰的錢，這是投資者需要清楚的一個看似簡單卻十分重要的問題。
簡而言之，我們在股市中賺兩種錢：一種是企業成長的錢，另一種是“市場先生”獎賞的錢。從出發點和落腳點看，我們還是要賺企業成長的錢。
此外，我們還有其他錢可以賺嗎?沒有。
我們可以借助簡單的公式來進行理解:股價=每股收益x市盈率，公司的市值=企業年淨利潤x市盈率。
公式告訴我們，一家公司的市值取決于兩個因素:一個是公司的淨利潤，另一個是市盈率。一家公司的利潤增長了，在同等市盈率條件下，市值自然相應增長;同樣，在淨利潤不變的情況下，一家公司的市值大小，取決于其市盈率的放大或縮小。且從短期來看，這種放大或縮小的作用更大。換句話說，就短期來講，“市場先生的評價”(直觀表現爲市盈率的放大或縮小)貌似起着決定性作用。
但是，投資的出發點和落腳點爲什麽是企業的成長呢?
第一，價值投資者要做企業分析師，而不是市場分析師。公司作爲經濟實體，究竟經營得如何，我們是可以知道的，比如通過閱讀年報或者到公司進行實地調研，可以分析判斷經營狀況。但是這和對“市場先生”脾氣的把握相比，難度小得多。進一步而言，我們做企業分析師，顯然比做市場分析師難度要小很多。而價值投資理論的“教誨”之一，就是要我們做企業分析師，而不要做市場分析師。
第二，價值投資者不排除賺“市場先生”獎賞的錢。“市場先生”就像一個狂躁抑郁症患者，當他“抑郁”時，給我們提供低價買入的機會;當他“狂躁”時，給我們提供獲得獎賞的機會。所以，對于“市場先生”的獎賞，我們自然要微笑接受。
第三，我們在投資中可能遇到這種情況(實際上這種情況經常發生):“市場先生”長期患有深度抑郁症，他很長時間，甚至數年不反映一家公司的價值，哪怕這家公司很優秀，而且成長性不錯。此時，價值投資者又該如何呢?
我們聽一聽格雷厄姆怎麽說。
1929年，美國股市面臨可能崩盤的危險，國會特地請來一些專家召開意見聽證會，格雷厄姆參加了這次聽證會。會上，美國參議員、銀行業的委員會主席對格雷厄姆說:“如果你發現某種商品價值達30美元，而現在你隻用10美元就能夠買得到它，并且你已經買下了一些這樣的商品，那麽顯而易見，這種商品的價值隻有得到别人認可時，也就是說，隻有當有人願意以30美元的價格從你手裏買回去時，你才能實現其中的利潤。把這個道理用在股票上，你有什麽辦法能夠使一種目前廉價的股票最終實現自己的價值呢?”
格雷厄姆回答說:“這個問題正是我們行業的神秘之處，但經驗告訴我們，市場最終會使股票達到它的價值。也就是說，目前這隻價格很低的股票，将來總有一天會實現它的價值。”
格雷厄姆說的“神秘之處”究竟是指什麽呢?今天我們已經知道，他說的是市場這隻無形之手，即價值規律會最終發揮作用。進一步講，這實際上涉及市場是否有效或無效的問題。
市場究竟是不是有效的呢?我們說“市場先生”是狂躁抑郁症患者,是就短期而言的，即短期市場常常是無效的，盡管他表面上對利空或利好也做出了反應，但是這種反應常常是情緒化反應，呈現出一種無效性。若是長期呢?比如3年、5年、8年、10年，甚至更長的時間呢?就長期來講，市場其實常常表現出驚人的有效性，即一家公司股價的上漲幅度與其增長的業績正相關，而且時間越長，這種相關性越緊密。正如格雷厄姆所說，市場短期是投票機，長期是稱重器。盡管我們不知道什麽時候市場會對一家企業的内在價值進行反映，但是終有一天，市場會對一家公司的内在價值進行準确反映。
德國的大投資家安德烈·科斯托拉尼有一個十分形象的比喻，他将這個問題說得很清楚、很透徹，即股價與一家公司的關系，就像狗與主人的關系一樣，表面上看，這隻狗有時跑到主人前面，甚至跑得離主人很遠，有時跑到主人後面，甚至也會離開主人很遠，但是這隻狗總是要跟主人回家的。這個“主人”，就是公司的内在價值，而這隻“狗”，自然是漲漲跌跌的股價，即“市場先生”的每日報價。
我們究竟是做投資者，還是做交易者，這是進行股票投資的首要問這個“首要問題”搞清楚了，才可以談論其他問題。這裏需要說明一題，下:将股市上所有的參與者分成兩類，也是本人的觀點，雖然“簡單”但對于我們清楚自己的股票投資定位有很大的幫助。
投資者要想當股東，考慮問題的出發點和落腳點，就要從買生意的角度出發，自然要立足于賺企業成長的錢，盡管不排除我們有時會成爲一名交易者，接受“市場先生”的獎賞。
交易者則更多是賺“市場先生”的錢，不管他們是以估值(類似于價值套利)、K線爲參照，還是以業績爲衡量标準(炒業績)，本質上，他們都是以謀取市場差價爲目的的交易者。說得透徹一點兒，其本質與那些集市上的菜販子并無二緻。當然，這種交易并不違法，也不失道德，相反，還可以給市場貢獻更多的流動性。我們如果都是長期不交易的價值投資者，這個市場可真就死氣沉沉了。當然，價值投資者也無須爲此擔心，因爲就市場的參與者來講，還是交易者衆多，而價值投資者似乎難達到多數。
以上節選自《慢慢變富》
目錄：
序言一閑來一坐話慢富
序言二 富裕、富有、慢慢富有.………
前言
第一章 思想篇
股票是個人及家庭最值得配置的金融資産
股票資産帶來長期高回報的秘密
股票投資中的悖論
站在巨人肩膀上眺望
對“兩論”的駁斥
價值投資能不能賺快錢
本金少是不是應該先賺快錢
我們在股市中究竟賺誰的錢
投資的預期收益目标是多少
成功的投資靠什麽
用完善的投資系統“管住”自己
第二章 選擇篇
以年爲時間單位長期持有
建立投資的負面清單
怎樣理解能力圈
市場經濟特許經營權
賺錢機器與燒錢機器
我們需要怎樣的護城河
船與船長
對“行業命相”的研究與把握
選股的“第一思維”
選股的“5性”标準
選股的“九把快刀”
買龍頭企業股票的策略
在長牛股中選擇牛股
企業成熟後是否值得投資
如何看待企業是否分紅
價值股與成長股
“四招兒”讀财報選牛股
“3個假想”讀财報
選股中的糾結
在大健康産業中淘金
第三章 估值篇
科學的估值公式是什麽怎樣理解估值的“核秘密”
讓估值不再難倒英雄漢
尋找市盈率對優秀企業的“錯配”
搶抓“三大機遇”
關于安全邊際的認知
如何防範成長股的“估值殺”
第四章 持有篇
長期持有的定力從何而來
長期持有的系統性風險究竟有多大
長期持有是否要控制回撤
長期持有不能被短期損失厭惡擊倒
長期持有是不是需要做波段
長期持有究竟何時賣出
耐心10條
“10條軍規”
第五章 修養篇
做快樂的業餘投資者
投資可以是這樣的:我們一起風雨兼程
牛市狀态下更需要拒絕誘惑
持倉體檢:暴風雨下的笃定與堅守
“壓力測試”之後的反思與感悟
把自己放在“弱者”的位置
避免掉入“以我爲中心”的思維誤區
投資有時更需要“獨處”
承認一時的業績落後是一種能力
投資重要的是“相馬”
享受投資的“甯靜感”
“愛”上自己的股票又何妨
投資中的框架效應
打破投資中的教條主義
我給女兒的嫁妝是股票
股市長赢之道:用完善的投資系統“管住”自己
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